Что влияет на курсы валют

Валюты существуют, потому что существуют государства, которые имеют монополию на выпуск денег. Если бы в качестве платежного средства принималось, например, золото или серебро (как это было раньше), деньги одной страны отличались бы от денег другой страны только весом, формой, пробой металла и изображениями на сторонах монет. Но это не так. Государства способны обеспечить монополию на выпуск (эмиссию) денег только в пределах своей страны, поэтому курсы валют зависят от политики государств-эмитентов и международной торговли.

Причинно-следственные связи действий людей и курсов валют

Как и стоимость любого товара, котировки валют определяются балансом спроса и предложения. Понимание ключевых факторов, формирующих спрос на определенную валюту и ее предложение на мировом рынке, дает представление о том, на что опираться, выбирая валюту для тех или иных целей. Следует сразу оговориться, что это лишь общие ориентиры, позволяющие строить предположения об устойчивости валюты и ее укреплении или ослаблении в целом.

Возможности предсказания курсов валют и показатели, за которыми имеет смысл следить, чтобы прогнозировать движение курса валюты, будут рассмотрены в следующей статье. Задача этой статьи - описать действия людей, оказывающие влияние на курсы валют и показать причинно-следственные связи.

Валютный рынок отличается от рынка ценных бумаг или товаров отсутствием единого средства платежа. Иначе говоря, на валютном рынке нет денег в том смысле, в каком они есть на рынках товаров или ценных бумаг. Покупка или продажа валюты это всегда обмен одной валюты на другую, и говоря о росте или падении курса валюты, нужно помнить, что это рост или падение по отношению к другим валютам, равнозначным «товарам» на валютном рынке. Поэтому если есть причина укрепляться или ослабевать для многих валют сразу, мы можем не увидеть ни роста, ни снижения их курсов.

Основных факторы, определяющие курс валюты

1)внешнеторговый баланс страны-эмитента валюты;

2)действия денежных властей страны-эмитента (в том числе, наращивание выпуска национальной валюты);

3)планы на будущее (инвестиционные проекты компаний и государств, предусматривающие капитальные затраты в той или иной валюте, долгосрочные контракты и т.д.);

4)доверие к валюте (использование ее для хранения сбережений, долгосрочных займов и защиты от рисков, связанных с изменением курсов валют).

Нужно помнить, что в реальной жизни все четыре фактора действуют одновременно, и сила их влияния непостоянна. Вместе они определяют общее направление динамики курса валюты.

Короткие спекулятивные движения могут быть спровоцированы чем угодно. Начиная от заявлений политиков и заканчивая стихийными бедствиями. Но если для роста или падения курса валюты нет реальных оснований, спекулятивные движения могут изменить его лишь на короткий срок и, как правило, не очень сильно.

Рассмотрим подробнее влияние каждого из базовых факторов.

Соотношение экспорта-импорта влияет на курс национальной валюты

От того, на какую сумму компании, работающие в той или иной стране, экспортируют товаров и услуг, зависит поступление в страну иностранных валют. Так создается спрос на валюту страны на ее внутреннем рынке. Экспортеры покупают местную валюту (выменивают на иностранную), чтобы оплатить свои издержки по производству товаров или услуг, которые они поставляют на мировой рынок. Чем больше объем экспорта, тем выше спрос на внутреннюю валюту страны. А значит, тем выше и ее курс.

Импортеры, в свою очередь, должны купить иностранную валюту (выменять на национальную), чтобы совершать закупки для продажи внутри страны. Они создают предложение местной валюты и спрос на иностранные валюты. Чем больше в страну импортируется товаров и услуг, тем больше спрос на иностранные валюты и больше предложение местной валюты. И, соответственно, чем больше импорт в денежном выражении, тем ниже курс местной валюты.

При положительном сальдо торгового баланса валюта укрепляется

Очевидно, что понятия «больше» и «меньше» в отношении импорта и экспорта имеют смысл только в сравнении друг с другом. Если экспорт превышает импорт в денежном выражении, то говорят о положительном сальдо внешнеторгового баланса. Когда внешнеторговое сальдо положительно, спрос на местную валюту превышает ее предложение, что способствует росту курса этой валюты.

До сих пор мы говорили о валютном рынке внутри одной страны. Но все сказанное выше можно распространить и на мировой валютный рынок. Спрос на валюту страны, у которой сальдо торгового баланса положительно (экспорт превышает импорт), превышает предложение этой валюты, и валюта укрепляется.

Спрос на валюту страны с отрицательным торговым балансом оказывается меньше, что способствует ослаблению этой валюты. Также и падение экспорта в денежном выражении ведет к ослаблению валюты.

На курс американской валюты оказывают влияние другие факторы

Существуют, однако, страны со стабильной валютой и многолетним отрицательным торговым балансом, например, США. Это не противоречит приведенным выше выкладкам, но говорит о том, что на курс валюты таких стран более сильное влияние оказывают другие факторы.

Очевидно, что экспорт не может превышать импорт всегда на одну и ту же величину. Торговый баланс влияет на курс валюты в непрерывном режиме. Иногда соотношение экспорта и импорта в денежном выражении подвержено сезонным колебаниям. Причиной этого может быть как сезонный характер спроса на основные экспортируемые товары (например, топливо), так и особенности требований к финансовой отчетности в стране. Например, японские компании осенью сводят годовые балансы и готовятся к уплате ежегодных налогов. Для экспортеров это требует так называемой репатриации выручки обмене на йены той ее части, которая нужна для уплаты налогов. Результатом этого является ежегодный пик спроса на йену в последние месяцы года. Что, в свою очередь, ведет к временному повышению ее курса. После уплаты компаниями налогов спрос на йену падает, и курс ее тоже снижается.

Интенсивная эмиссия валюты государством ослабляет ее

Объем валюты в обращении зависит от того, насколько интенсивно соответствующее государство ее выпускает, то есть физически печатает бумажные деньги и наращивает количество денег в обращении безналичным способом (например, выдавая кредиты банкам). Разумеется, быстрое наращивание денежной массы способствует росту предложения национальной валюты, и когда предложение «обгоняет» спрос на эту валюту, курс ее снижается.

В качестве примера такого действия можно привести реализацию плана Полсона в США. Этот план, принятый Сенатом и Конгрессом США в октябре 2008 года, предусматривал выдачу кредитов американским банкам, выкуп ценных бумаг у финансовых компаний и т.д. Общая сумма, которую предполагалось направить на «антикризисные» меры, сначала составляла 500 млрд долл., а потом была увеличена до 800 млрд. Снижение курса доллара к основным мировым валютам, которое мы наблюдаем в последние месяцы, в значительной мере результат реализации плана Полсона, хотя и не только.

Государства имеют влияние на спрос и предложение нацвалюты

Кроме собственно эмиссии национальной валюты, государства пользуются и другими возможностями влиять на спрос и предложение национальной валюты. Самые распространенные варианты обязательная продажа части валютной выручки (в России она была отменена весной 2006 года), изъятие части валютной выручки экспортеров в стабилизационные и аналогичные фонды и операции на внутреннем валютном рынке (интервенции).

Проводя интервенции на валютном рынке, государство (центральный банк) может играть против рынка, искусственно поддерживая курс национальной валюты выше или ниже определенного уровня. В этом случае сила влияния на курс валюты зависит от того, на действия какого масштаба готовы пойти денежные власти.

Для укрепления национальной валюты им приходится скупать ее, продавая иностранную валюту из своих запасов. Для ослабления национальной валюты государству приходится увеличивать ее предложение, либо направляя на эти цели часть госбюджета, либо печатая «недостающие» деньги.

Ослабление нацвалюты в кризис на руку экспортерам

Во время кризиса у правительств появляется больше резонов ослаблять национальную валюту своими действиями. Когда объем международной торговли падает, и экспорт многих стран-экспортеров тоже снижается, ослабление национальной валюты улучшает условия для экспортеров, так как затраты их измеряются в национальной валюте, а выручка в иностранной. Упрочить позиции на мировых рынках «своих» экспортеров правительства могут, ослабляя национальную валюту, например, путем массированной ее эмиссии.

Из-за снижения налоговых и таможенных поступлений образуется и растет дефицит госбюджета. Для покрытия его страны, накопившие золотовалютные резервы, начинают эти резервы тратить. На практике это означает всю ту же эмиссию национальной валюты в количестве, соответствующем объему «потраченных» резервов.

Накопление валюты в инвестпроектах способствует повышению ее курса

Намереваясь начать строительство нового завода, модернизацию производства, разведку или освоение нового месторождения и т.д., компании планируют капитальные затраты. Если планируется закупать оборудование, технологии и пр. у иностранных партнеров, эти затраты планируются в валюте. В процессе подготовки к реализации инвестпроектов, компании накапливают на своих счетах запасы соответствующей валюты. Что, в свою очередь, увеличивает спрос на нее и способствует росту ее курса.

Инвестпроекты часто финансируются за счет заемных средств. Если заем совершается у иностранного банка, компания также получает валюту, увеличивая на нее спрос. Поэтому крупные займы компаний у иностранных банков способствуют росту курса валюты займов.

Кроме капитальных затрат, компании планируют также и закупку сырья, продажи своей продукции и т.д., заключая долгосрочные контракты. Заключение долгосрочных контрактов на закупку сырья или поставку услуг из другой страны увеличивает спрос на валюту этой страны.

Займы в валюте делают не только компании, но и население, и государства. Все сказанное выше относится и к ним.

Хеджирование - способ защиты от риска скачков курса

Намереваясь тратить валюту или получать доходы в иностранной валюте, компании стараются защититься от рисков, связанных с изменениями курсов валют. Эта операция называется хеджированием.

Например, российский металлургический комбинат заключает долгосрочный контракт на год на поставку стального листа по фиксированной цене в долларах. Если курс доллара будет падать, выручка комбината в пересчете на рубли сократится, и затраты (которые также в рублях) будут составлять большую долю от выручки, а прибыль упадет.

Компания заключает форвардный контракт на валютном рынке, «противоположный» ее основным валютным операциям. Например, если российская компания-экспортер ожидает получения выручки в долларах, для хеджирования риска падения курса доллара к рублю, она заключает форвардный контракт на продажу долларов за рубли по приемлемому для себя курсу. Если таких компаний много, растет спрос на рубли и падает на доллары. Что способствует укреплению рубля к доллару.

Хеджирование увеличивает спрос на надежные валюты

Выбор валюты, на которую заключаются форвардные контракты при хеджировании, определяется и доверием к этой валюте. Это субъективный показатель, который нельзя измерить. Если, по общему мнению, та или иная валюта будет оставаться достаточно стабильной в течение длительного в масштабе бизнеса периода (годы), ее будут чаще и в большем объеме использовать для хеджирования валютных рисков. Валюты, курс которых совершенно непредсказуем, использовать для таких целей неудобно. Соответственно, растет спрос на валюты, которые считаются более надежными.

Частные лица, стараясь защитить свои сбережения от риска обесценивания, предпочитают по возможности держать их в более надежной валюте. Выбор валюты здесь также, как в случае с компаниями, определяется субъективным доверием к валюте. Люди стараются избавиться от валюты, которая, с их точки зрения, будет падать или резко колебаться по отношению к другим, и купить валюту, курс которой будет стабилен. Особенно актуально это в случае долгосрочных сбережений. Чем больше людей хранит свои сбережения в той или иной валюте, тем выше спрос на нее, что способствует росту ее курса.

Выбор валюты для госрезерва и торговых сделок обусловлен доверием к ней

Аналогично поступают и правительства, создавая золотовалютные резервы. Доля золота в таких резервах большинства стан минимальна, в основном они состоят из государственных долговых бумаг стран-эмитентов надежной валюты и из самой надежной валюты. Свои долговые бумаги государства погашают в своей же валюте, поэтому они могут считаться в данном случае аналогом хранения в резервах той же валюты. Выбор государством той или иной валюты для хранения в ней своих резервов мощный фактор поддержания курса этой валюты. Также и отказ правительств от использования в качестве резервной той или иной валюты способствует снижению ее курса. Так же, как и продажа этой валюты или гособлигаций страны-эмитента ее.

Доверием к валюте также определяется и выбор валюты для заключения крупных сделок или установки цен для крупных покупок, не только долгосрочных, но и единовременных. Например, цены на автомобили и жилье в больших городах России до сих пор часто выставляются в долларах или евро, хотя расчеты производятся в рублях. В последнее время это стало в большей степени рекламным трюком, например, цена указывается в евро, и сообщается, что «наш курс» - 35 рублей. Но до недавнего времени основной целью назначения цены в долларах или евро была защита от колебаний курса рубля, которые могли произойти с момента выставления предложения до момента получения денег продавцом.

Устойчивость экономик стран-эмитентов является решающей оценкой

Разница в степени доверия людей (частных лиц, владельцев компаний, членов правительств и т.д.) к валютам в значительной мере определяется оценкой устойчивости экономик стран-эмитентов этих валют. В так называемую «большую пятерку» наиболее надежных валют мира входят доллар США, евро, йена, швейцарский франк и фунт стерлингов. Существенную роль также играет история существования валюты. Четыре из пяти валют «большой пятерки» существуют многие десятилетия. Исключение евро, но эта валюта пришла на смену целой группе европейских валют, среди которых немецкая марка, валюта, сохранявшая долгое время стабильность.

В последние месяцы популярным стало название «валюта-убежище». Так называют доллар и йену две валюты, которые сейчас считаются наиболее стабильными. Спрос на них растет, когда инвесторы стараются минимизировать риски, отказываясь от перспектив получения большого дохода. Например, после определенного периода роста фондовых и сырьевых рынков продают бумаги, «перекладываясь» в «валюты-убежища».

Источники и ссылки

с Denga Ru / Деньга Ру